应用数学学报

作者：肖凯

单位：贵州财经大学数学与统计学院, 贵阳 550025

关键词：内部交易,部分观察,不同风险偏好,不同市场结构

本文研究了部分观察下不同市场结构与不同风险偏好代理人的内部交易模型. 利用条件期望、博弈理论和投影定理等相关知识, 给出了风险市场的均衡特征, 并解释了均衡条件下的相关经济意义. 影响本文市场均衡的因素有三类, 做市商对风险资产的观察精度、内部交易者的风险偏好程度和风险市场的不同结构. 研究表明：(1) 当做市商对风险资产部分观察精度较高时, 市场基本是强有效的；反之, 则对市场公平性起反作用, 甚至会使得内部交易者释放较低的私人信息也能获取较高的期望利润. (2) 在古诺博弈条件下, 风险厌恶型内部交易者是保守交易者, 因此释放信息速度会比较慢. 在主从博弈条件下, 主导者的投资会比较保守, 而跟随者却较为激进. 总之, 古诺博弈有利于风险中性投资者, 而主从博弈却有利于跟随者. (3) 当内部交易者采用常数策略投资时, 随着做市商对风险资产观察精度的降低, 虽然市场流动性和内部交易者剩余信息均会增加, 但是风险资产观察价格压力却缓慢减少.

来源：2025年第3期

《应用数学学报》期刊编辑部

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